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    日前發(fā)改委再度發(fā)力出招穩(wěn)增長，30個項目獲批，公路建設(shè)、污水處理等受益股面臨重大發(fā)展機遇。

　　在"穩(wěn)增長"的道路上，國家發(fā)改委正銜枚疾進。繼前日公布總投資規(guī)模超7000億的25項城市軌道交通建設(shè)規(guī)劃后，國家發(fā)改委昨日再次密集公布了30個獲批項目，這些項目主要涉及公路建設(shè)、港口航道改造以及污水處理。

　　具體包括：河南、陜西和內(nèi)蒙等五省份的共10項污水處理廠工程可行性研究報告于8月份獲得批準;湖南省岳陽至望城公路項目申請報告，吉林、江西、浙江等省的高速公路改擴建工程項目申請報告，河北、新疆、遼寧、甘肅、云南等省份的公路可行性研究報告等共13個公路工程項目于近幾月陸續(xù)獲批;此外，湖南湘江二級航道二期工程項目等7項涉及港口碼頭和航道的項目也獲批復(fù)。

　　此前，工信部發(fā)布報告稱，中國經(jīng)濟可能正處于一個新的調(diào)整周期。而無論是來自中國物流與采購聯(lián)合會的信息，還是匯豐發(fā)布的8月PMI數(shù)據(jù)，都預(yù)示著當前中國經(jīng)濟增速仍處于一個下行通道中，形勢不容樂觀。因此，發(fā)改委密集批復(fù)重大工程項目符合當前穩(wěn)增長的政策基調(diào)，非常及時也非常必要。

　　值得注意的是，這些項目普遍集中在公共交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，顯示出政府政策意圖所追求的依然是緩解經(jīng)濟過快下滑的趨勢，而非刺激增速。因此，即便發(fā)改委開始在穩(wěn)增長方面發(fā)力，但也不會像2008年底那樣推出那么大規(guī)模的刺激計劃。

　　發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院一名專家表示，政府在加大投資力度、穩(wěn)定經(jīng)濟增長方面面臨兩難選擇：短期內(nèi)經(jīng)濟會因刺激而上升，但兩三年后就可能形成新的產(chǎn)能過剩，也會提前透支未來的增長潛力。因此，關(guān)鍵還在于培育可持續(xù)的消費能力。

　　中聯(lián)重科：國內(nèi)享受基建景氣 國外趁低戰(zhàn)略布局

　　上半年收入與盈利增長雙雙超預(yù)期。受4 萬億基建投資釋放效應(yīng)，公司上半年收入同比增長74.37%達160.88 億元，而凈利潤同比增長93.88%達22.02 億元，凈利潤增長快于收入增長與毛利率提升3.13 個百分點有關(guān)，而毛利率的提升則是上半年需求旺盛和鋼材成本走低的體現(xiàn)。

　　混凝土機械上半年表現(xiàn)優(yōu)異，預(yù)計全年呈“前高后低”的正常走勢。分產(chǎn)品看，混凝土機械上半年增長99.12%達70.36 億元，起重機械增長61.34%達59.09 億元，其他機械增長54.93%達31.45億元，混凝土機械的高增長是東部二、三線城市及西部地區(qū)推行商品混凝土使用的結(jié)果，起重機械上半年以20-25 噸的小噸位散客需求為主。展望下半年，三季度是傳統(tǒng)淡季，另外國外經(jīng)濟二次探底風險加大讓市場擔心下半年是否大幅回落，我們認為房地產(chǎn)新開工仍在高位，混凝土機械下半年需求不會大幅回落，而隨著大型項目的技改，大噸位起重機的需求也將起來，因此全年將呈現(xiàn)正常年份“前高后低”的走勢。

　　各地振興規(guī)劃頻出，公司未來三年將繼續(xù)受益基建景氣。利用4萬億投資拉動經(jīng)濟增長，在此期間進行經(jīng)濟轉(zhuǎn)型應(yīng)是4 萬億投資的本意，考慮國外經(jīng)濟二次探底風險的加大，我們認為不排除有新投資規(guī)劃出臺，如各地振興規(guī)劃等，按照基建項目通常三年左右的建設(shè)周期，公司2012 年前將繼續(xù)受益基建景氣。

　　趁低布局海外，為未來平穩(wěn)增長做準備。統(tǒng)計工程機械全球前20強，國內(nèi)銷售占總銷售比重一般在30-50%之間，而國內(nèi)工程機械國內(nèi)收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市場是國內(nèi)工程機械公司成長的必然之路。公司2007-2009H1 海外銷售收入占比分別為11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，嚴重依賴國內(nèi)市場，無法平滑國內(nèi)單一市場波動的影響，因此公司擬發(fā)行H 股融資趁低進行國際化布局，我們認為如順利完成，市場多元化將非常有助于公司未來的平穩(wěn)增長。

　　估值尚在低位，給予“推薦”評級。我們統(tǒng)計了國際工程機械龍頭公司卡特彼勒1997-2008 年的估值水平，結(jié)果是PE 在16 倍附近波動， PS 在1 倍附近波動，我們認為給予類似PE 估值可以經(jīng)受市場的長期考驗，最新預(yù)測公司2010-2011 年EPS 分別為1.79、2.26元，現(xiàn)價PE 分別為13.42、10.59 倍，按16 倍PE 估值為28.64 元，給予“推薦”評級。

　　柳工：收入盈利大增 目標價28元

　　投資要點：

　　中報概述：公司中期實現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)毛利、凈利潤分別為81.6、19.0、9.2 億元，同比分別增長64%、86%、148%;綜合毛利率和凈利率分別為23.32%、11.25%，同比分別提升2.78、3.85 個百分點。

　　中期EPS 為1.412 元。

　　中期收入大增的主要原因：受國內(nèi)4 萬億后續(xù)拉動，裝載機、挖掘機、起重機、壓路機、叉車銷量同比分別增長43%、105%、75%、88%、125%，土石方機械、其他工程機械及配件的收入同比分別增長62%、61%。其中，裝載機受到產(chǎn)能限制，否則增速應(yīng)該更快。

　　綜合毛利率上升的主要原因：銷量大增、鋼材成本不高，使得收入占比79%的土石方機械毛利率上升3.74 個百分點。不過，Q2 單季度毛利率較Q1 下降2.04 個百分點，預(yù)計下半年在銷量環(huán)比下滑、鋼價變動不大的情況下，綜合毛利率難高于上半年，但預(yù)計不會有大變動。

　　凈利率增幅超過毛利率、凈利潤增速快于收入和毛利的原因：期間費用率降低1.76 個百分點，其中銷售費用率、管理費用率、財務(wù)費用率分別降低0.5、0.43、0.83 個百分點，表明公司費用控制得當。

　　出口恢復(fù)較快：上半年出口整機2220 臺，接近2008 年2345 臺的水平，同比增長39%;出口收入同比增長65%，收入占比為7.83%，較去年同期提升0.15 個百分點。出口增速明顯高于行業(yè)整體水平。

　　投資建議：看好基建投資，尤其是中西部投資。預(yù)計10-12 年公司EPS 分別為2.27、2.76、3.20 元，考慮A 股增發(fā)計劃，10-12 年EPS頂多被攤薄至1.85、2.25、2.62 元，目標價28 元，增持。