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    一、核心觀點(diǎn)

    乘用車需求旺盛，1-2 月累銷284 萬(wàn)輛（同比+19.5%），超越市場(chǎng)預(yù)期。預(yù)計(jì)3 月乘用車有望在去年高基數(shù)基礎(chǔ)上增長(zhǎng)15%，一季度銷量增速接近20%，市場(chǎng)對(duì)乘用車全年銷量增速預(yù)期從10%上調(diào)至15%左右。

    驅(qū)動(dòng)乘用車板塊優(yōu)勢(shì)公司持續(xù)上行。重卡終端需求仍未見(jiàn)明顯復(fù)蘇，1-2 月重卡累銷8.3 萬(wàn)輛（同比-28.9%）。考慮去年基數(shù)原因，預(yù)計(jì)3 月重卡銷量仍為負(fù)增長(zhǎng)，銷量增速將于二季度由負(fù)轉(zhuǎn)正。維持乘用車行業(yè)相對(duì)樂(lè)觀態(tài)度，推薦優(yōu)勢(shì)乘用車和客車公司，關(guān)注具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的零部件和經(jīng)銷商公司。

    二、2013年汽車市場(chǎng)銷售預(yù)期

    2 月汽車銷135 萬(wàn)輛（同比-13.6%，環(huán)比-33.4%）；1-2 月累銷339 萬(wàn)輛（同比+14.7%）。3 月汽車需求仍將維持較強(qiáng)，預(yù)計(jì)一季度汽車銷量增長(zhǎng)10-15%。綜合考慮去年三季度低基數(shù)等因素，預(yù)計(jì)2013 年汽車銷量增速有望超過(guò)10%（2012 年為4.3%）。如外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定，2013 年汽車銷量實(shí)際增速有望超預(yù)期。

    1、乘用車：

    終端需求旺盛，預(yù)計(jì)一季度銷量增速接近20%。2 月乘用車銷量111 萬(wàn)輛（-8.3%），超越市場(chǎng)預(yù)期。1-2 月乘用車?yán)垆N284 萬(wàn)輛（同比+19.5%），其中SUV（銷40 萬(wàn)輛，+50%）依然強(qiáng)勢(shì)；轎車（銷194 萬(wàn)輛，+19.2%）保持平穩(wěn)；受部分車型分類調(diào)整影響，MPV（銷19 萬(wàn)輛，+146%）、微客（31萬(wàn)輛，-24%）波動(dòng)幅度較大。日系市場(chǎng)份額持續(xù)下行，德系、美系、韓系、自主品牌市場(chǎng)份額均有提升。

    2、商用車：

    重卡需求未見(jiàn)明顯復(fù)蘇，1-2 月累銷8.3 萬(wàn)輛（同比-29%）；大中客維持平穩(wěn)增長(zhǎng)，1-2 月累銷2.1 萬(wàn)輛（同比+3.8%）；輕卡（-2.1%）小幅下降，輕客（+7.7%）小幅增長(zhǎng)。重卡市場(chǎng)已經(jīng)渡過(guò)了銷量最差的階段，且全產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存處于較低水平；二季度銷量同比增速可望由負(fù)轉(zhuǎn)正。大中客需求受國(guó)內(nèi)需求、校車、出口等因素驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)2013 年全年銷量增幅接近10%。

    三、風(fēng)險(xiǎn)因素評(píng)估

    宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致汽車需求不達(dá)預(yù)期，投資低迷導(dǎo)致卡車消費(fèi)復(fù)蘇緩慢，人力成本過(guò)快上漲等。

    四、行業(yè)評(píng)級(jí)

    維持乘用車行業(yè)“強(qiáng)于大市”的評(píng)級(jí)。目前主流公司估值為13年7-15 倍PE，具有相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)。終端需求旺盛，維持行業(yè)相對(duì)樂(lè)觀態(tài)度，建議關(guān)注兩類投資主線：一是優(yōu)勢(shì)乘用車和客車公司（長(zhǎng)城汽車、長(zhǎng)安汽車、上汽集團(tuán)、悅達(dá)投資、宇通客車等），二是具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的零部件公司和經(jīng)銷商公司（福耀玻璃、華域汽車、精鍛科技、星宇股份、國(guó)機(jī)汽車等）。

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