昆明機床公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入631.7百萬元,同比下降28.64%;歸屬母公司的凈利潤3.6百萬元,同比減少91.60%,EPS為0.01元。上半年營業(yè)利潤為-9.5百萬元,同比下降125.58%,扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-8.2百萬元,同比下降119.61%。公司擬大幅下調全年經(jīng)營目標,將收入目標降至1,500百萬元,凈利潤目標降至20百萬元。
經(jīng)營分析
機床行業(yè)景氣低迷:1-7月國內金屬切削機床產(chǎn)量為45萬臺,同比下降16%,其中數(shù)控金屬切削機床產(chǎn)量為12萬臺,同比減少18.37%。數(shù)控金切機單月產(chǎn)量經(jīng)歷了1季度的小幅回升后,6月開始環(huán)比下降,7月單月產(chǎn)量僅1.7萬臺,環(huán)比下降17.24%。目前歐美經(jīng)濟處于低位波動狀態(tài),國內經(jīng)濟增速放緩,機床行業(yè)狀況市場下滑和盈利下降嚴重?？傮w上公司重大型精密產(chǎn)品面臨下游行業(yè)產(chǎn)能過剩、高端進口擠占空間的問題;同時,中小型普通產(chǎn)品定單減少,大重型產(chǎn)品提貨延遲,行業(yè)競爭加劇。
2季度毛利率顯著下滑:公司上半年綜合毛利率為24.24%,與11年同期基本持平。但2季度毛利率出現(xiàn)顯著下滑,單季度毛利率降至21.1%,比11年2季度下降了4.37個百分點,同時環(huán)比也下降了6個百分點;毛利率的下滑與收入結構中毛利率較低的龍門鏜占比上升有關。
費用率上升,凈利率下滑:公司上半年管理費用率為12.78%,比11年同期增加了4.8個百分點;銷售費用率為8.43%,比11年同期增加了1.15個百分點。雖然上半年營業(yè)費用總體同比下降了17.37%,但遠低于銷售利潤的降幅,導致凈利率大幅下滑。上半年凈利率僅為0.55%,同比減少了4個百分點,而2季度凈利率更是下滑至-0.18%。
存貨壓力仍較大:公司上半年存貨達到1,055百萬元的新高,比年初增加了71百萬元;而預收賬款卻僅為383百萬元,比年初減少了50百萬元。
公司庫存產(chǎn)成品積壓現(xiàn)象較為嚴重,其中包括普通機床產(chǎn)品422臺,數(shù)控機床產(chǎn)品78臺,其它產(chǎn)品86臺,公司面臨較大的去庫存壓力。
盈利預測和投資建議
鑒于機床行業(yè)景氣和公司機床產(chǎn)品訂單復蘇較慢,我們下調了對公司的盈利預測,預計12-14年營業(yè)收入分別為1,418、1,515和1,681百萬元,凈利潤分別為23.62、34.76和53.61百萬元,同比增長-56.71%,47.15%和54.24%,EPS分別為0.044、0.065和0.101元。
公司當前股價對應2012年107.7倍PE,由于行業(yè)需求仍未回暖,我們維持“中性”評級。
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