昆明機(jī)床公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入631.7百萬(wàn)元,同比下降28.64%;歸屬母公司的凈利潤(rùn)3.6百萬(wàn)元,同比減少91.60%,EPS為0.01元。上半年?duì)I業(yè)利潤(rùn)為-9.5百萬(wàn)元,同比下降125.58%,扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為-8.2百萬(wàn)元,同比下降119.61%。公司擬大幅下調(diào)全年經(jīng)營(yíng)目標(biāo),將收入目標(biāo)降至1,500百萬(wàn)元,凈利潤(rùn)目標(biāo)降至20百萬(wàn)元。
經(jīng)營(yíng)分析
機(jī)床行業(yè)景氣低迷:1-7月國(guó)內(nèi)金屬切削機(jī)床產(chǎn)量為45萬(wàn)臺(tái),同比下降16%,其中數(shù)控金屬切削機(jī)床產(chǎn)量為12萬(wàn)臺(tái),同比減少18.37%。數(shù)控金切機(jī)單月產(chǎn)量經(jīng)歷了1季度的小幅回升后,6月開(kāi)始環(huán)比下降,7月單月產(chǎn)量?jī)H1.7萬(wàn)臺(tái),環(huán)比下降17.24%。目前歐美經(jīng)濟(jì)處于低位波動(dòng)狀態(tài),國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩,機(jī)床行業(yè)狀況市場(chǎng)下滑和盈利下降嚴(yán)重?？傮w上公司重大型精密產(chǎn)品面臨下游行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、高端進(jìn)口擠占空間的問(wèn)題;同時(shí),中小型普通產(chǎn)品定單減少,大重型產(chǎn)品提貨延遲,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
2季度毛利率顯著下滑:公司上半年綜合毛利率為24.24%,與11年同期基本持平。但2季度毛利率出現(xiàn)顯著下滑,單季度毛利率降至21.1%,比11年2季度下降了4.37個(gè)百分點(diǎn),同時(shí)環(huán)比也下降了6個(gè)百分點(diǎn);毛利率的下滑與收入結(jié)構(gòu)中毛利率較低的龍門鏜占比上升有關(guān)。
費(fèi)用率上升,凈利率下滑:公司上半年管理費(fèi)用率為12.78%,比11年同期增加了4.8個(gè)百分點(diǎn);銷售費(fèi)用率為8.43%,比11年同期增加了1.15個(gè)百分點(diǎn)。雖然上半年?duì)I業(yè)費(fèi)用總體同比下降了17.37%,但遠(yuǎn)低于銷售利潤(rùn)的降幅,導(dǎo)致凈利率大幅下滑。上半年凈利率僅為0.55%,同比減少了4個(gè)百分點(diǎn),而2季度凈利率更是下滑至-0.18%。
存貨壓力仍較大:公司上半年存貨達(dá)到1,055百萬(wàn)元的新高,比年初增加了71百萬(wàn)元;而預(yù)收賬款卻僅為383百萬(wàn)元,比年初減少了50百萬(wàn)元。
公司庫(kù)存產(chǎn)成品積壓現(xiàn)象較為嚴(yán)重,其中包括普通機(jī)床產(chǎn)品422臺(tái),數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品78臺(tái),其它產(chǎn)品86臺(tái),公司面臨較大的去庫(kù)存壓力。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議
鑒于機(jī)床行業(yè)景氣和公司機(jī)床產(chǎn)品訂單復(fù)蘇較慢,我們下調(diào)了對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)12-14年?duì)I業(yè)收入分別為1,418、1,515和1,681百萬(wàn)元,凈利潤(rùn)分別為23.62、34.76和53.61百萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)-56.71%,47.15%和54.24%,EPS分別為0.044、0.065和0.101元。
公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012年107.7倍PE,由于行業(yè)需求仍未回暖,我們維持“中性”評(píng)級(jí)。
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