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投資專題：航空發(fā)動機行業(yè)的發(fā)展

發(fā)布時間：2012-12-27 來源：中國工業(yè)網

【大中小】

航空動力	2 億美元	上市公司
沈陽黎明	～0.5 億美元	非上市公司
貴州黎陽	~0.25 萬美元	非上市公司
南方動力	~0.5 億美元	非上市公司

    3、工業(yè)用燃氣輪機應用廣泛

    工業(yè)用燃氣輪機與航空用燃氣渦輪發(fā)動機基本原理相似，只是輸出功率用途更加廣泛。

    石油化工：包括油田、海上平臺、氣田的發(fā)電、增長、注水、注汽，我國已經開工的西氣東輸輸氣管線增壓站需要2 萬千瓦等級燃氣輪機作為壓縮機的動力。已經完工的一線工程中所用到的燃機大多為GE、RR 的產品。

    艦船、機車動力：美、英、俄等國的水面艦艇已基本上實現(xiàn)了燃氣輪機化，現(xiàn)代化的坦克用燃氣輪機為動力。我國艦船多用柴油機、蒸汽輪機等，所用的不多的燃氣輪機也大多為進口。

    據了解，西方海軍有各種艦只1300 余艘，采用了3000 余臺燃氣輪機作動力。我國艦船多用柴油機、蒸汽輪機等，所用不多的燃氣輪機也大多為進口。但是艦船用燃汽輪機國產化率將會進一步提升，國產的燃機型號將越來越多的出現(xiàn)在我國的海軍艦船上。據媒體報道，QC185、QC70、R010 等燃氣輪機已經陸續(xù)由中航工業(yè)集團推出，這標志著我國在裝備國產艦用燃氣輪機道路上邁出了關鍵一步。

    發(fā)電：發(fā)達國家燃氣渦輪發(fā)動機用于地面燃機和航空用途的比例約為2：3，而這一比例仍在不斷上升。與傳統(tǒng)燃煤發(fā)電機組相比，燃氣輪機發(fā)電機組具有供電效率高、投資低、建設周期短、占地面積小、用水節(jié)約、調峰性能和環(huán)保性能好等諸多優(yōu)點，成為潔凈燃煤發(fā)電技術中的關鍵技術，也是繼蒸汽輪機后的主要動力裝置。

    最近幾年世界上新增加的發(fā)電機組中，燃氣輪機及其聯(lián)合循環(huán)機組在美國和西歐已占大多數(shù)，亞洲平均也已達36%。簡單循環(huán)和聯(lián)合循環(huán)燃機電站占世界發(fā)電機組的比重將呈現(xiàn)上升趨勢。

圖5 世界發(fā)電市場中簡單循環(huán)和聯(lián)合循環(huán)燃機電站比重變化趨勢

    近幾年，美國、日本、英國的燃氣輪機市場規(guī)模年均增長均超過了15%。而我國2008-2010 年燃氣輪機行業(yè)年進口量均超過了8,000 萬千瓦，2011 年進口量同比增長16%，預計2012 年進口量還將同比增長17%。
2010 年，中航工業(yè)與中國海洋石油總公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，將在國產重型燃汽輪機及航改型燃氣輪機領域開展全面戰(zhàn)略合作，以填補中國燃氣輪機領域的空白。中航工業(yè)發(fā)動機公司作出了“十年規(guī)劃”——燃氣輪機產業(yè)的產值于2015 年將達到50 億元，2020 年達100 億元。

    目前，全球燃氣輪機設計和制造技術形成了高度壟斷的格局，僅有GE、西門子/西屋、ABB、三菱等五六家企業(yè)掌握了重型燃氣輪機的設計和制造技術，輕型燃氣輪機則以GE、PW、RR 三家為主導企業(yè)。

    我國重型燃氣輪機制造主要以南京汽輪機廠、哈爾濱汽輪機廠、東方汽輪機廠、上海汽輪機廠、杭州汽輪機廠等為主要單位，并聯(lián)合各科研院所單位進行；輕型燃氣輪機的研制則集中在航空發(fā)動機制造單位，但總體上，研制技術水平與世界先進水平差距較大，主要的燃氣輪機發(fā)電機組進口比重占90%以上。

二、國內航空發(fā)動機產業(yè)鏈狀況

    （一）國內發(fā)動機產業(yè)鏈

    面對巨大的需求市場和我國技術水平的差距，在我國國民經濟和社會發(fā)展“十一五”規(guī)劃中，提出了推進工業(yè)結構優(yōu)化升級的目標，在“十一五”期間實施的重大專項中，大型飛機專項重點實施的內容和目標是以國產大型飛機的系統(tǒng)集成、動力系統(tǒng)和試驗系統(tǒng)的設計、開發(fā)和制造為重點，突破核心關鍵技術，為研制大型客機做好技術儲備。如果發(fā)動機列為我國的重大專項，這將為我國航空動力技術的提升提供了機遇，也給國內航空發(fā)動機產業(yè)鏈上的企業(yè)創(chuàng)造了發(fā)展的機會。

    我國的航空發(fā)動機研發(fā)、設計、制造單位多集中于中航工業(yè)集團下航空發(fā)動機公司。

表12 發(fā)動機產業(yè)鏈主要相關公司

產業(yè)鏈	主要單位名稱	相關上市公司
發(fā)動機研發(fā)設計	燃氣渦輪研究院
	沈陽航空發(fā)動機研究所
	株洲航空動力機械研究所
	航空動力控制系統(tǒng)研究所
發(fā)動機整機及傳動系統(tǒng)	西安航空發(fā)動機集團	航空動力*
	貴州黎陽發(fā)動機公司
	南方航空工業(yè)集團
	沈陽黎明航空發(fā)動機集團
	成都發(fā)動機集團	成發(fā)科技
	東安發(fā)動機集團
	常州蘭翔機械廠
	中南傳動機械廠
發(fā)動機控制系統(tǒng)	西安航空動力控制公司	中航動控
	北京長空機械公司
	長春航空液壓控制公司
	貴州紅林機械公司
發(fā)動機鍛件		中航重機等
發(fā)動機基礎材料	中科院金屬研究所、中航航材院等	寶鈦、鋼研高納、撫順特鋼等
發(fā)動機基礎研究	北航、西工大、南航等院校

（二）國內外發(fā)動機研制主要上市公司對比

由于國外發(fā)動機技術較先進，發(fā)動機產業(yè)化程度較高，發(fā)動機產品不僅僅在軍用領域上多樣化、系列化，在民用領域的批量化使國內外發(fā)動機制造公司真正能夠規(guī)?；?，國內公司與國外相比，發(fā)動機業(yè)務規(guī)模、盈利能力等指標差異較大。

圖6 國內外主要發(fā)動機公司規(guī)模對比

國外從事發(fā)動機業(yè)務的公司業(yè)務結構一般都多元，發(fā)動機業(yè)務只占總業(yè)務收入的一部分；發(fā)動機業(yè)務不僅僅是制造業(yè)務，售后服務收入也是有很大空間的業(yè)務，國外公司制造和服務業(yè)務結構較均衡；中航發(fā)動機公司的服務業(yè)務包括物流、貿易、房地產和發(fā)動機保障服務業(yè)務等，其中發(fā)動機保障服務業(yè)務收入還不到5%。

圖7 國內外主要發(fā)動機公司業(yè)務結構對比

    注：各公司數(shù)據均為2011 年報數(shù)據

    國外從事發(fā)動機業(yè)務的公司也多為在國外的上市公司或為上市公司的一部分。國內外這些公司的市值、市盈率水平等等差異也較大。國外航空發(fā)動機業(yè)務的公司市盈率水平多在15 倍左右，國內靜態(tài)市盈率水平多在45 倍以上；從市值上看，國外公司最少的也有國內公司的5 倍以上；從PS 上看，國外公司基本上是在1.2 倍左右，最低的Safran的PS 還要更低，而國內公司一般在2 倍以上。

    除了單純的市場因素外，我們認為造成國內公司與國外公司在市場表現(xiàn)上的差異有幾個因素：

    （1）業(yè)務規(guī)模和結構差異，國內外航空發(fā)動機產業(yè)的成長階段不同，國內航空發(fā)動機產業(yè)仍處于成長期，國外發(fā)動機產業(yè)相對成熟；

    （2）體制上的差異，所謂體制不僅僅是所有者，還包括管理體系、企業(yè)機制、約束機制等。目前國內航空發(fā)動機上市公司僅僅是國內發(fā)動機產業(yè)鏈上很有限的局部，發(fā)動機整機業(yè)務的上市仍然會受到軍品保密、資質等方面的限制，已經上市的資產也僅僅是局部的；而國外公司沒有所謂的剝離和部分上市。此外，國外公司所處的體制和機制環(huán)境是相對市場化的環(huán)境。這種體制上的成熟對于產業(yè)發(fā)展是一種正向力，即對于前面一個因素是基礎和環(huán)境。這種體制實質上就是軍民結合、軍民一體化的體制，也是國防工業(yè)發(fā)展的趨勢。

    美國的軍民一體化目標是將其國防科技工業(yè)基礎與民用科技工業(yè)基礎結合，完成軍民一體化目標后，形成一個富有彈性和更大活力的國家科技工業(yè)基礎。

圖8 美國國防科技工業(yè)發(fā)展目標

美國新修訂的《國防生產法》已將政策重點轉向兩用型軍事和經濟計劃。國會也開始增加了兩用科研的經費預算。美國為實現(xiàn)軍民一體化目標設置了專門的國防技術轉移辦公室，制定了國防技術轉移計劃體系，這個體系由國防部為主導，分別由聯(lián)邦機構、國防部和海陸空兵種三個層次構成。

美國政府針對國防科技工業(yè)不同階段提出了不同的發(fā)展策略達到相應的發(fā)展目標。

圖9 美國國防科技工業(yè)軍民一體化發(fā)展策略

資源集約、產業(yè)規(guī)?；?、市場化方向推動軍民結合，而軍民結合的大背景又促進國內國防科技工業(yè)的經營機制、投資體制改革。

表13 國防科技工業(yè)改革相關政策

發(fā)布時間	政策名稱	發(fā)布部門	主要內容
2007年2月27日	《國防科工委關于非公有制經濟參與國防科技工業(yè)建設的指導意見》	國防科工委	鼓勵和引導非公有制資本進入國防科技工業(yè)建設領域；鼓勵和引導非公有制企業(yè)參與軍品科研生產任務的競爭和項目合作、軍工企業(yè)改組改制和軍民兩用高技術開發(fā)及其產業(yè)化