雙匯并購案收官 一切才剛剛開始
經(jīng)過四個多月的風(fēng)波，雙匯收購史密斯菲爾德終于塵埃落定。期間，食品安全受質(zhì)疑、美國民間團體的阻撓、收購交易審查期延長、史密斯菲爾德大股東的反對以及潛在買家提高報價的威脅等一系列事件讓本次收購案備受關(guān)注。相比較收購過程和結(jié)果，雙匯完成收購后的融合問題以及對中國生豬養(yǎng)殖模式的影響也應(yīng)引起關(guān)注和重視。
在經(jīng)歷了來自美國聯(lián)邦政府和公司股東等多方“考驗”后，26日雙匯收購史密斯菲爾德案即將完成。不過，專家表示，隨著并購案的落幕，對于雙匯作為一個超級肉類加工集團的聯(lián)想還僅僅是個開始。
雙匯完成跨國收購
9月26日，備受關(guān)注的中國企業(yè)在美最大并購案—雙匯國際并購史密斯菲爾德項目完美收官。美國當(dāng)?shù)貢r間26日上午10時，由中國銀行牽頭的40億美元銀團貸款按時交割，標(biāo)志著雙匯并購案最重要的融資環(huán)節(jié)順利完成，隨后雙匯國際與史密斯菲爾德正式簽署并購交易生效協(xié)議。
總部位于北京的中國銀行公布消息稱，根據(jù)雙方協(xié)議，雙匯共出資71億美元收購史密斯菲爾德全部股份，并承接全部債務(wù)。其中，40億美元由中國銀行牽頭全球8家一流銀行組成銀團貸款給予支持。此次收購，創(chuàng)下了中國民營企業(yè)在海外收購金額的最高紀(jì)錄，也是中國企業(yè)對全球非自然資源產(chǎn)業(yè)的最大一筆收購。
中國銀行副行長陳四清表示，這次雙匯成功收購，是中國銀行發(fā)揮自身優(yōu)勢，服務(wù)國家戰(zhàn)略、支持中國企業(yè)“走出去”的一個典型案例。
成立于1936年的史密斯菲爾德食品公司是美國最大的生豬養(yǎng)殖和豬肉加工企業(yè)，在全球12個國家開展業(yè)務(wù)，2012年屠宰加工生豬2730萬頭，豬肉產(chǎn)量364萬噸，銷售額131億美元。雙匯收購史密斯菲爾德以后，將借力其品牌優(yōu)勢走向國際市場，并引入全球領(lǐng)先的生產(chǎn)技術(shù)和食品安全管理體系。
雙匯發(fā)展能否乘此東風(fēng)？
作為雙匯集團旗下的A股上市公司雙匯發(fā)展，能否借此東風(fēng)謀發(fā)展？
從股價變動來看，自并購案相關(guān)信息陸續(xù)披露以來，雙匯發(fā)展的股價從6月中旬的每股36.68元，漲至9月26日的超過47.13元，這也顯示市場對雙匯發(fā)展的看好。“雙匯發(fā)展未來計劃開發(fā)純低溫產(chǎn)品，同時做大屠宰規(guī)模，研發(fā)和規(guī)模化屠宰，這些正是史密斯菲爾德的強項，有望幫助公司發(fā)展更快。”申銀萬國分析師周雅潔說。
上海財經(jīng)大學(xué)世界經(jīng)濟與貿(mào)易系教授郭羽誕等專家認為，這起跨國并購有利于以雙匯為代表的國內(nèi)食品企業(yè)進一步了解國際法律、法規(guī)、技術(shù)規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)，這也有利于幫助國內(nèi)食品企業(yè)提升質(zhì)量管理水平。
值得一提的是，在資本運作方面，雙匯發(fā)展近日發(fā)布公告稱，為了給雙匯國際境外銀行貸款提供擔(dān)保，雙匯發(fā)展直接和間接被抵押的股權(quán)達73.26%。為償還境外銀行貸款，雙匯國際、羅特克斯及雙匯集團在境外貸款協(xié)議中向境外銀行承諾，每年將不少于當(dāng)年經(jīng)審計合并報表歸屬母公司凈利潤并計提盈余公積后的70%用于股東分紅。
因此，有分析認為，史密斯菲爾德短期業(yè)績波動較大，收購后雙匯國際的主要盈利來源還是雙匯發(fā)展，同時羅特克斯為收購質(zhì)押所持有雙匯發(fā)展股份，大股東仍將做大雙匯發(fā)展市值。
并購結(jié)束僅是開始？
業(yè)內(nèi)人士指出，并購案在法律和企業(yè)層面宣告結(jié)束，對于公司卻僅僅是個開始。
上海財經(jīng)大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟系教授干春暉表示，海外并購涉及跨國企業(yè)不同的文化。如果跨國并購的企業(yè)不能很好地適應(yīng)文化、管理模式的變化，也很難產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)；如果最終失敗，本土企業(yè)也將受到較大影響。
上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院助理教授蔣展指出，跨國并購并不是單一的戰(zhàn)略行為，必然也是金融行為。“與戰(zhàn)略投資者不同的是，投資者更看重短期的盈利能力和賬面的數(shù)字，他們對大型的固定資產(chǎn)投資或研發(fā)是持保留態(tài)度的。”蔣展認為，由于本次雙匯并購案引入了財務(wù)投資者介入，也必然涉及投資者退出機制。類似的并購案主要受益者是上市公司和股東，而是否能達到戰(zhàn)略目標(biāo)還需要時間檢驗。
專家建議，從專業(yè)層面提升中國企業(yè)海外并購的成功率，應(yīng)鼓勵國內(nèi)中介機構(gòu)更多地與國際接軌，設(shè)立駐外部門；并引進通曉不同體系法律、金融市場規(guī)則的法律、金融人才，提升服務(wù)水平。培養(yǎng)一批專業(yè)的咨詢機構(gòu)、中介機構(gòu)，鼓勵企業(yè)在并購后更為大膽地管理，注重企業(yè)內(nèi)部信息交換產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。
后續(xù)問題才是重中之重
收購雖已完成，雙方也各有獲益，但是本次收購所帶來的各種后續(xù)問題卻遠遠沒有結(jié)束。
首先是雙匯收購后的融合問題，海外并購是一個難度系數(shù)比較高的動作，和企業(yè)的體量、資金、管控能力、人才隊伍、乃至文化、準(zhǔn)備、協(xié)同都有關(guān)系，匹配性很重要。因此，如何運作管理恐怕要比單純收購更具挑戰(zhàn)。收購容易，整合難。
隨著中國企業(yè)國際化意識逐漸強烈，各行業(yè)的海外收購與合作也層出不窮，如聯(lián)想收購IBM、吉利收購沃爾沃以及蒙牛與達能的聯(lián)姻等，可以說都存在后期融合問題的解決。有業(yè)內(nèi)人士表示中國企業(yè)收購國外品牌肯定是好事，但最重要的是收購后，如果要引人中國，能否本土化成功。而對此次的雙匯收購案，西北大學(xué)國際商學(xué)院執(zhí)行院長顧穎稱，跨國并購后，兩國之間的制度差異，文化和管理方式整合非常關(guān)鍵，跨國并購如同組建一個“新家庭”，過好日子很重要。同時路透社主持人、財經(jīng)評論員陳一佳也對雙匯和史密斯菲爾德聯(lián)姻后誰會更影響誰提出疑問，因此雙匯需慎之又慎。
對此，雙匯董事長萬隆曾在接受媒體采訪時表示將保持史密斯菲爾德的運營不變、管理層不變、品牌不變、總部不變，承諾不裁減員工、不關(guān)閉工廠，并將與美國的生產(chǎn)商、供應(yīng)商、農(nóng)場繼續(xù)合作。而且，雙匯一名管理層人士在收購?fù)瓿珊笠矊γ襟w表示，目前還沒有接到關(guān)于收購后如何操作的具體指示，不過雙匯未來會陸續(xù)將史密斯菲爾德先進的技術(shù)與管理經(jīng)驗復(fù)制到國內(nèi)，例如美國成熟的低溫肉制品部門，甚至銷售模式等。但是，雙匯收購以后不僅僅是不變、繼續(xù)合作以及復(fù)制經(jīng)驗就能解決的問題，怎樣找到合適自身的融合之路才是雙匯未來要考慮的問題。
另外，此次收購對中國養(yǎng)殖現(xiàn)狀的沖擊也是不得不考慮的問題。在美國，生豬從養(yǎng)殖到宰殺再到豬肉的生產(chǎn)供應(yīng)，都是采用工業(yè)化規(guī)模生產(chǎn)。僅從生豬的飼養(yǎng)方面說，動輒就是數(shù)十萬頭的大規(guī)模飼養(yǎng)，與之不同的是，我國的豬肉很大部分由家庭養(yǎng)殖戶分散飼養(yǎng)，這與美國的規(guī)模化養(yǎng)殖是無力抗衡的。雖說，規(guī)?；酿B(yǎng)殖模式是未來發(fā)展的大趨勢，但是對中國現(xiàn)在的農(nóng)業(yè)經(jīng)濟來講，現(xiàn)實的條件還不足以實現(xiàn)。
因此，雖然此次收購對雙匯從生豬養(yǎng)殖、加工到市場營銷的全產(chǎn)業(yè)鏈模式的發(fā)展有很大推力，但對中國傳統(tǒng)養(yǎng)豬業(yè)的沖擊卻是巨大的，也進而影響幾千萬養(yǎng)豬戶的生計。而且美國有言在先，雙匯收購后不能像美國輸出中國豬肉，但可以向中國輸入美國豬肉。在全球豬肉供應(yīng)鏈上，雙匯或?qū)⒔柚绹筘i戰(zhàn)勝國內(nèi)對手，打敗那些千家萬戶小農(nóng)模式下的養(yǎng)豬農(nóng)戶——他們無法抗衡大生產(chǎn)。因此雙匯在發(fā)展自身的同時也應(yīng)該同時關(guān)注中國養(yǎng)殖業(yè)現(xiàn)狀，盡可能實現(xiàn)利益的共同發(fā)展。
除此之外，雙匯如果是想把美國廉價豬肉賣回中國市場，那么美國冷凍豬肉不適合中國鮮肉消費習(xí)慣以及在運輸過程中有污染變質(zhì)和成本提高的壓力等也都是雙匯不得不考慮的現(xiàn)實問題。
雙匯的此次收購可以說是意義重大，之前雖有很多國內(nèi)企業(yè)并購?fù)馄蟮南壤?，但在肉制品行業(yè)的收購還是首次。因此，未來雙匯會與怎樣的具體措施和動作以及能否成功的吞下美國這頭大豬，還有其對中國養(yǎng)殖業(yè)的影響和解決方法都是我們拭目以待的，也是值得更多行業(yè)企業(yè)關(guān)注和借鑒的，而這才是這項收購的重中之重。
在經(jīng)歷了來自美國聯(lián)邦政府和公司股東等多方“考驗”后，26日雙匯收購史密斯菲爾德案即將完成。不過，專家表示，隨著并購案的落幕，對于雙匯作為一個超級肉類加工集團的聯(lián)想還僅僅是個開始。
雙匯完成跨國收購
9月26日，備受關(guān)注的中國企業(yè)在美最大并購案—雙匯國際并購史密斯菲爾德項目完美收官。美國當(dāng)?shù)貢r間26日上午10時，由中國銀行牽頭的40億美元銀團貸款按時交割，標(biāo)志著雙匯并購案最重要的融資環(huán)節(jié)順利完成，隨后雙匯國際與史密斯菲爾德正式簽署并購交易生效協(xié)議。
總部位于北京的中國銀行公布消息稱，根據(jù)雙方協(xié)議，雙匯共出資71億美元收購史密斯菲爾德全部股份，并承接全部債務(wù)。其中，40億美元由中國銀行牽頭全球8家一流銀行組成銀團貸款給予支持。此次收購，創(chuàng)下了中國民營企業(yè)在海外收購金額的最高紀(jì)錄，也是中國企業(yè)對全球非自然資源產(chǎn)業(yè)的最大一筆收購。
中國銀行副行長陳四清表示，這次雙匯成功收購，是中國銀行發(fā)揮自身優(yōu)勢，服務(wù)國家戰(zhàn)略、支持中國企業(yè)“走出去”的一個典型案例。
成立于1936年的史密斯菲爾德食品公司是美國最大的生豬養(yǎng)殖和豬肉加工企業(yè)，在全球12個國家開展業(yè)務(wù)，2012年屠宰加工生豬2730萬頭，豬肉產(chǎn)量364萬噸，銷售額131億美元。雙匯收購史密斯菲爾德以后，將借力其品牌優(yōu)勢走向國際市場，并引入全球領(lǐng)先的生產(chǎn)技術(shù)和食品安全管理體系。
雙匯發(fā)展能否乘此東風(fēng)？
作為雙匯集團旗下的A股上市公司雙匯發(fā)展，能否借此東風(fēng)謀發(fā)展？
從股價變動來看，自并購案相關(guān)信息陸續(xù)披露以來，雙匯發(fā)展的股價從6月中旬的每股36.68元，漲至9月26日的超過47.13元，這也顯示市場對雙匯發(fā)展的看好。“雙匯發(fā)展未來計劃開發(fā)純低溫產(chǎn)品，同時做大屠宰規(guī)模，研發(fā)和規(guī)模化屠宰，這些正是史密斯菲爾德的強項，有望幫助公司發(fā)展更快。”申銀萬國分析師周雅潔說。
上海財經(jīng)大學(xué)世界經(jīng)濟與貿(mào)易系教授郭羽誕等專家認為，這起跨國并購有利于以雙匯為代表的國內(nèi)食品企業(yè)進一步了解國際法律、法規(guī)、技術(shù)規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)，這也有利于幫助國內(nèi)食品企業(yè)提升質(zhì)量管理水平。
值得一提的是，在資本運作方面，雙匯發(fā)展近日發(fā)布公告稱，為了給雙匯國際境外銀行貸款提供擔(dān)保，雙匯發(fā)展直接和間接被抵押的股權(quán)達73.26%。為償還境外銀行貸款，雙匯國際、羅特克斯及雙匯集團在境外貸款協(xié)議中向境外銀行承諾，每年將不少于當(dāng)年經(jīng)審計合并報表歸屬母公司凈利潤并計提盈余公積后的70%用于股東分紅。
因此，有分析認為，史密斯菲爾德短期業(yè)績波動較大，收購后雙匯國際的主要盈利來源還是雙匯發(fā)展，同時羅特克斯為收購質(zhì)押所持有雙匯發(fā)展股份，大股東仍將做大雙匯發(fā)展市值。
并購結(jié)束僅是開始？
業(yè)內(nèi)人士指出，并購案在法律和企業(yè)層面宣告結(jié)束，對于公司卻僅僅是個開始。
上海財經(jīng)大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟系教授干春暉表示，海外并購涉及跨國企業(yè)不同的文化。如果跨國并購的企業(yè)不能很好地適應(yīng)文化、管理模式的變化，也很難產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)；如果最終失敗，本土企業(yè)也將受到較大影響。
上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院助理教授蔣展指出，跨國并購并不是單一的戰(zhàn)略行為，必然也是金融行為。“與戰(zhàn)略投資者不同的是，投資者更看重短期的盈利能力和賬面的數(shù)字，他們對大型的固定資產(chǎn)投資或研發(fā)是持保留態(tài)度的。”蔣展認為，由于本次雙匯并購案引入了財務(wù)投資者介入，也必然涉及投資者退出機制。類似的并購案主要受益者是上市公司和股東，而是否能達到戰(zhàn)略目標(biāo)還需要時間檢驗。
專家建議，從專業(yè)層面提升中國企業(yè)海外并購的成功率，應(yīng)鼓勵國內(nèi)中介機構(gòu)更多地與國際接軌，設(shè)立駐外部門；并引進通曉不同體系法律、金融市場規(guī)則的法律、金融人才，提升服務(wù)水平。培養(yǎng)一批專業(yè)的咨詢機構(gòu)、中介機構(gòu)，鼓勵企業(yè)在并購后更為大膽地管理，注重企業(yè)內(nèi)部信息交換產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。
后續(xù)問題才是重中之重
收購雖已完成，雙方也各有獲益，但是本次收購所帶來的各種后續(xù)問題卻遠遠沒有結(jié)束。
首先是雙匯收購后的融合問題，海外并購是一個難度系數(shù)比較高的動作，和企業(yè)的體量、資金、管控能力、人才隊伍、乃至文化、準(zhǔn)備、協(xié)同都有關(guān)系，匹配性很重要。因此，如何運作管理恐怕要比單純收購更具挑戰(zhàn)。收購容易，整合難。
隨著中國企業(yè)國際化意識逐漸強烈，各行業(yè)的海外收購與合作也層出不窮，如聯(lián)想收購IBM、吉利收購沃爾沃以及蒙牛與達能的聯(lián)姻等，可以說都存在后期融合問題的解決。有業(yè)內(nèi)人士表示中國企業(yè)收購國外品牌肯定是好事，但最重要的是收購后，如果要引人中國，能否本土化成功。而對此次的雙匯收購案，西北大學(xué)國際商學(xué)院執(zhí)行院長顧穎稱，跨國并購后，兩國之間的制度差異，文化和管理方式整合非常關(guān)鍵，跨國并購如同組建一個“新家庭”，過好日子很重要。同時路透社主持人、財經(jīng)評論員陳一佳也對雙匯和史密斯菲爾德聯(lián)姻后誰會更影響誰提出疑問，因此雙匯需慎之又慎。
對此，雙匯董事長萬隆曾在接受媒體采訪時表示將保持史密斯菲爾德的運營不變、管理層不變、品牌不變、總部不變，承諾不裁減員工、不關(guān)閉工廠，并將與美國的生產(chǎn)商、供應(yīng)商、農(nóng)場繼續(xù)合作。而且，雙匯一名管理層人士在收購?fù)瓿珊笠矊γ襟w表示，目前還沒有接到關(guān)于收購后如何操作的具體指示，不過雙匯未來會陸續(xù)將史密斯菲爾德先進的技術(shù)與管理經(jīng)驗復(fù)制到國內(nèi)，例如美國成熟的低溫肉制品部門，甚至銷售模式等。但是，雙匯收購以后不僅僅是不變、繼續(xù)合作以及復(fù)制經(jīng)驗就能解決的問題，怎樣找到合適自身的融合之路才是雙匯未來要考慮的問題。
另外，此次收購對中國養(yǎng)殖現(xiàn)狀的沖擊也是不得不考慮的問題。在美國，生豬從養(yǎng)殖到宰殺再到豬肉的生產(chǎn)供應(yīng)，都是采用工業(yè)化規(guī)模生產(chǎn)。僅從生豬的飼養(yǎng)方面說，動輒就是數(shù)十萬頭的大規(guī)模飼養(yǎng)，與之不同的是，我國的豬肉很大部分由家庭養(yǎng)殖戶分散飼養(yǎng)，這與美國的規(guī)模化養(yǎng)殖是無力抗衡的。雖說，規(guī)?；酿B(yǎng)殖模式是未來發(fā)展的大趨勢，但是對中國現(xiàn)在的農(nóng)業(yè)經(jīng)濟來講，現(xiàn)實的條件還不足以實現(xiàn)。
因此，雖然此次收購對雙匯從生豬養(yǎng)殖、加工到市場營銷的全產(chǎn)業(yè)鏈模式的發(fā)展有很大推力，但對中國傳統(tǒng)養(yǎng)豬業(yè)的沖擊卻是巨大的，也進而影響幾千萬養(yǎng)豬戶的生計。而且美國有言在先，雙匯收購后不能像美國輸出中國豬肉，但可以向中國輸入美國豬肉。在全球豬肉供應(yīng)鏈上，雙匯或?qū)⒔柚绹筘i戰(zhàn)勝國內(nèi)對手，打敗那些千家萬戶小農(nóng)模式下的養(yǎng)豬農(nóng)戶——他們無法抗衡大生產(chǎn)。因此雙匯在發(fā)展自身的同時也應(yīng)該同時關(guān)注中國養(yǎng)殖業(yè)現(xiàn)狀，盡可能實現(xiàn)利益的共同發(fā)展。
除此之外，雙匯如果是想把美國廉價豬肉賣回中國市場，那么美國冷凍豬肉不適合中國鮮肉消費習(xí)慣以及在運輸過程中有污染變質(zhì)和成本提高的壓力等也都是雙匯不得不考慮的現(xiàn)實問題。
雙匯的此次收購可以說是意義重大，之前雖有很多國內(nèi)企業(yè)并購?fù)馄蟮南壤?，但在肉制品行業(yè)的收購還是首次。因此，未來雙匯會與怎樣的具體措施和動作以及能否成功的吞下美國這頭大豬，還有其對中國養(yǎng)殖業(yè)的影響和解決方法都是我們拭目以待的，也是值得更多行業(yè)企業(yè)關(guān)注和借鑒的，而這才是這項收購的重中之重。
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